【原创】文晔翻车?分销商垄断市场属无稽之谈

winniewei 提交于 周一, 12/09/2019
【原创】文晔翻车?分销商垄断市场属无稽之谈

作者:张国斌

11月12日,大联大突然宣布要收购文晔30%股份,收购期间将自2019年11月13日上午9时00分至2019年12月12日下午3时30分止,针对此项收购,大联大表示,此次收购纯是一笔财务性投资。此后,这项收购遭遇了文晔员工的抵制,对此大联大控股财务长暨发言人袁兴文曾表示,这项收购对两公司都有获益,对大联大及文晔而言是双赢。

而大联大董事长黄伟祥更表示这是一次奇袭式的收购,但背后是善意的!并表示大联大在收购三成文晔持股后,不会再增加,至于文晔董事会已在今年六月改选完成,大联大也不会想要去争取董事席次,但希望借着公开收购案,可以与文晔公司逐步展开良性对话。

近日,这个收购已经要到当初约定的截止日期,最新进展如何?

1?大联大:收购是善意的

12月4日,大联大公司再次表诚意,表示针对公开收购竞争同业文晔叁成股权引发各界疑虑,决定修改公开收购说明书,纳入五点声明与承诺,包括不会参选文晔董事,不对外徵求委託书取得持股以外的表决权,以及不申请召集或与第叁人共同协力召集股东会等。此外,大联大也决定函公平交易委员会释疑,并延长收购期间50天,到明年1月30日截止。

在宣布公开收购文晔后,文晔从高层至员工反弹动作不断,并坚称此举对产业将有重大伤害,形成四输局面。至于大联大从收购案宣布至今,对外一直强调是财务投资,4日则是第一次比较正式的回应。

袁兴文表示,决定将五点声明正式写进公开收购说明书中,是要进一步表明大联大确实是财务性投资,而且会说到做到。至于大联大虽确信这次公开收购依法不必事前向公平交易委员会申报,但既然大家有疑虑,因此决定函请公平会释疑,并将公平会认定本件交易无须申报,增列为这次公开收购的成就条件,以消弭各界疑虑,并彰显公司遵法决心。

2?大联大:不存在垄断问题

针对文晔独董及董事长在公开记者会上说“若两家公司合并,在台湾地区的市占率将高达七成,在亚洲扣除日本市占率五成,具有垄断地位”,以及文晔董事长认为“文晔与大联大两者市占率在台湾地区上市分销售中接近70%、在亚太区前10大分销商则超过50%,已经具有实质垄断之影响力。”的说法,袁兴文澄清说:“分销商在半导体产业的占比是很低的,不可能出现垄断或独占的现象。另外大联大近几年不以追求市占率为目标,追求的是利润成长而非营收成长。

在市场占有率部分,文晔先前提出大联大及文晔两家分销商若合并,在亚太的市占将超过五成形成垄断或独占。但袁兴文表示,事实上客户有很大比重是自己采购,不会只透过分销商采购,因此这个数字并不精确,分销商占到的市占只是很小比例,绝对不会有垄断情况。例如,以文晔在去年的公开财报中,就写明了文晔在亚太市场市占率为3.2%,若以此数字推算,大联大营收是文晔1.6倍,市占应该是5.1%左右,两者相加也只有8.3%,与五成有很大出入。若再以大联大及文晔两家占台湾全部分销商的67%来算,整个台湾分销商营收也顶多占12.4%,至于若将其他分销商再全部加进来,也不会超过20%。

而另外,半导体原厂已经加大了直供的比例,在今年10月,TI相继取消了安富利、大联大和文晔的代理权震惊了业界,详见《TI再出手抛弃世平和文晔!直供是未来?》,有分析人士认为未来,原厂直供比例会提升,会大致提高到70%左右,并从TI开始,逼迫其他原厂跟进---因为如果不跟进,要么损失利润要么丢失市场,所以未来分销商对电子产业链的影响在削弱,此时,大联大收购文晔更可能通过管理效率提升以规模换取利润。

还有,从财报看,分销商的毛利率普遍不高仅有5%左右,而原厂毛利率普及在30%以上,两者相比有数倍差异。所以合并后形成垄断的论调似乎难以站住脚。

此外,针对文晔指出的大联大从2012年至今,市占率从44%降至31%,并以此推论大联大若与文晔合并后,会因垄断寡占而导致市占下滑的说法。袁兴文指出,过去这七年,大联大不以追求营收成长为目标,而是以提高利润为主,但即使如此,大联大的营收仍在成长。

从财报来看,自2012年至2018年,大联大的营收是从3,606亿新台币成长到5,451亿新台币,增长率是51%,至于税后净利润则从44.7亿元成长到74.6亿元,成长率是66.9%,增速比营收更高。

不过在这七年间,文晔的成长性更惊人,营收从803亿新台币增加到2,734亿新台币,增长了叁倍以上,税后净利润从10.77亿元成长到27.78亿元,也有两倍以上。也正是因为文晔拥种惊人的成长速度勾起了大联大收购的欲望。

另外如果放眼全球半导体市场,大联大所占的市场份额是不断在缩小的--2016年为4.7%,2017年的比例为4.0%,2018年的比例为3.6%,三年市占率不到5%。文晔的营业额占全球半导体电元器件销售额比例,2016年为1.3%,2017年的比例为1.5%,2018年的比例为1.9%。(来源:Gartner、大联大公开数据及文晔公开数据)? ?两者加起来就不过5%左右市占率。这样的市占率难以形成垄断的推断。

从内容看近日大联大的声明确实诚意很足,下一步就是看文晔如何回应了。

3?文晔何去何从?

文晔一直说收购对员工、客户、股东、原厂都造成伤害,但是从目前大联大的收购来看,一个是它的收购价高于目前股票价格--文晔股价一直在42~43元徘徊,大联大想45收购,文晔请股东不要赚这个钱,但自己却对偏低的股价却没有任何办法--因为原厂在加强直供,未来分销商上要获得更多利润只有两条路,一是开发电商模式,二是利用资金实力和成本获得竞争优势,通过联合进一步优化运营成本来提升效率。

第一点文晔没有做而大联大已经做了四年了,第二点也是大联大正在做的,所以文晔反对的理由更显苍白无力了。

另外,从大联大表示诚意的动作来看,文晔没法回击,因此陷入两难境地。从过去的收购看,若收购与被收购方实力相当,还有可能引发一场拉锯战,但是从目前看,实力悬殊太大,所以文晔的抵抗恐难支持下去。

未来,文晔必须要拿出具体措施来提振信心,否则,恐最终难逃被收购的命运,50天后,会是什么样的结果?

注:本文为原创文章,转载请注明作者及来源

相关文章

Digi-Key